ASML Holding: Análise Completa
"ASML: A impressora mais cara (e indispensável) do mundo"
Conteúdo:
1. Sumário Executivo
2. Introdução
3. Base de Clientes
4. Análise Econômico-Financeira
5. Mercado e Concorrência
6. Gestão e Incentivos
7. Riscos
8. Avaliação
9. Oportunidade de Investimento
1. Sumário Executivo
A ASML é muito mais do que uma fabricante de equipamentos de semicondutores. É uma empresa com uma posição monopolista em litografia EUV, que opera no centro da inovação tecnológica global.
Destaco alguns pontos-chave desta Empresa:
Único fornecedor global de litografia EUV, tecnologia essencial para chips de 2 nm e abaixo, com elevadas barreiras à entrada;
Histórico financeiro sólido, com crescimento robusto de receitas e lucros, geração de caixa consistente e estrutura de capital sólida;
Modelo de negócio altamente rentável, com margens brutas superiores a 50% e retorno sobre capital (ROCE) acima dos 24%;
Remuneração acionista atrativa, através de dividendos estáveis e programas regulares de recompra de ações próprias;
Avaliação atrativa com a ação a negociar a múltiplos historicamente baixos, com potencial de valorização face à cotação atual superior a 18% ao ano nos próximos 5 anos.
Com forte posicionamento, tecnologia crítica e capacidade comprovada de execução, vejo a ASML como uma oportunidade de investimento diferenciada no setor tecnológico europeu.
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2. Introdução
Fundada em 1984 e sediada em Veldhoven, Países Baixos, a ASML Holding N.V. tornou-se o único fornecedor mundial de sistemas de litografia por luz ultravioleta extrema (EUV) - uma tecnologia essencial para a produção de semicondutores de última geração.
A ASML desenvolve, produz, comercializa, vende e presta serviços a sistemas avançados de equipamentos de semicondutores para fabricantes de chips de memória e lógica, incluindo litografia, metrologia (medição de características críticas dos padrões gravados nos microchips) e sistemas relacionados com a inspeção. A empresa também fornece sistemas de litografia ultravioleta extrema (chips de última geração) e sistemas de litografia ultravioleta profunda (chips de tecnologias mais maduras), incluindo soluções de litografia seca (tradicional) e de imersão (aumenta a resolução da imagem projetada), para fabricar várias gamas de nós e tecnologias de semicondutores.
A Empresa opera no Japão, Coreia do Sul, Singapura, Taiwan, China, Países Baixos, Europa, Estados Unidos e no resto da Ásia.
Modelo de Negócio da ASML
1. Foco em Litografia de Vanguarda
O negócio da ASML gira em torno de sistemas de litografia, que utilizam luz para imprimir padrões extremamente pequenos em wafers de silício, etapa essencial na fabricação de semicondutores. Os seus produtos incluem:
Sistemas EUV (Extreme Ultraviolet): Utilizam luz com 13,5 nm de comprimento de onda para imprimir as camadas mais complexas de chips avançados;
Sistemas DUV (Deep Ultraviolet): Utilizados para camadas menos exigentes, baseados em tecnologias de 193 nm (ArF), 248 nm (KrF) e 365 nm (i-line);
Soluções de metrologia e inspeção: Garantem precisão nos padrões gravados;
Software de controlo de processos e litografia computacional: Otimiza o desempenho e reduz o erro de posicionamento das estruturas nos chips;
A ASML adota uma abordagem holística à litografia, integrando hardware, software, metrologia e controlo de processos para maximizar o rendimento, precisão e eficiência energética na produção de microchips.
2. Inovação como Pilar Estratégico
A ASML reinveste agressivamente em I&D (€4,3 mil milhões em 2024) com mais de 16.000 engenheiros de I&D ativos. A inovação foca-se tanto no avanço dos sistemas EUV (como o novo TWINSCAN EXE:5000) como na introdução de melhorias em litografia DUV e soluções de software, mantendo a Empresa na vanguarda tecnológica.
3. Parcerias e Cadeia de Valor
O modelo de negócio da ASML é fortemente colaborativo:
Clientes: Trabalha em estreita colaboração com os principais fabricantes de chips (como TSMC, Samsung e Intel), desde o desenvolvimento até à produção em larga escala;
Fornecedores: Apresenta uma base de mais de 5000 fornecedores globais;
Investigação e Ecossistema: Parcerias com institutos como o imec permitem a incubação de novas tecnologias, como a litografia High NA EUV.
4. Serviços Pós-venda e Gestão da Base Instalada
Além da venda de novos sistemas, a ASML oferece serviços de manutenção, upgrades, gestão remota e soluções de reutilização e recondicionamento. Cerca de 95% das máquinas vendidas nos últimos 30 anos continuam em operação, o que reforça a importância do suporte contínuo ao cliente.
5. Sustentabilidade e Responsabilidade Social
A ASML compromete-se com metas ambientais ambiciosas, incluindo a neutralidade carbónica (Scope 1 e 2) e uma taxa de reutilização de peças de 88%. A sustentabilidade é tratada como um imperativo estratégico, e não apenas regulatório, com ações concretas em logística, consumo energético e economia circular.
Missão, Visão e Valores
Missão: Fornecer soluções líderes em tecnologias de patterning (padrões) que impulsionem a inovação na produção de microchips.
Visão: Capacitar a sociedade ao permitir tecnologias revolucionárias que resolvem os desafios mais exigentes da humanidade.
Valores: "Desafiamos, Colaboramos, Cuidamos" - incentivando a inovação constante, colaboração com stakeholders e um ambiente de trabalho inclusivo e ético.
Vantagens competitivas (MOAT)
Poder da marca
O poder da marca ASML é substancial devido à sua liderança tecnológica e reputação de qualidade. Conhecida mundialmente por produzir as máquinas de litografia mais avançadas, especialmente no segmento EUV, a marca ASML simboliza inovação de ponta e fiabilidade.
Patentes
A ASML possui um extenso portfólio de patentes que protegem suas inovações tecnológicas. Estas patentes cobrem aspectos cruciais da tecnologia de litografia, incluindo sistemas EUV, sistemas DUV, metrologia e inspeção. Os direitos de propriedade intelectual da empresa criam uma barreira significativa à entrada de concorrentes, garantindo que a ASML mantenha sua vantagem competitiva e continue a liderar o mercado em tecnologias avançadas de fabricação de semicondutores.
''As patentes são uma forma de proteger os investimentos em I&D da ASML contra o uso não autorizado por terceiros, incluindo a exploração por nossos concorrentes, clientes, fornecedores e co-desenvolvedores. Inovamos e desenvolvemos a nossa tecnologia com os nossos parceiros do ecossistema, que incluem muitas empresas e instituições diferentes, cada uma das quais requer uma forma dedicada de lidar com questões de propriedade intelectual”.
Fonte: Relatório anual ASML
Vantagens de Escala
A ASML beneficia de vantagens significativas em termos de escala e de custos. Como o maior fornecedor de equipamentos de fotolitografia, a ASML obtém economias de escala na produção, I&D e aquisição. Essa escala permite que a ASML distribua seus altos custos de I&D por uma base de receita maior, reduzindo os custos por unidade. Além disso, a capacidade da ASML de investir de forma pesada no desenvolvimento de tecnologia de ponta mantém a Empresa à frente de concorrentes menores que não possuem recursos financeiros semelhantes.
Switching Costs
Os switching costs para os clientes da ASML são excepcionalmente altos. Os fabricantes de semicondutores integram profundamente as máquinas da ASML nas suas linhas de produção, exigindo investimentos substanciais em customização, treino e manutenção. Mudar para outro fornecedor envolveria custos financeiros, possíveis interrupções na produção e um tempo significativo para requalificar o novo equipamento. Isso cria um forte incentivo para que os clientes permaneçam com a ASML.
Network Effects
Embora o negócio da ASML não apresente network effects tradicionais como as plataformas de redes sociais, esta tem um efeito de rede indireto. A adoção generalizada do equipamento da ASML pelos principais fabricantes de semicondutores cria um padrão industrial. À medida que mais empresas utilizam as máquinas ASML, desenvolve-se um maior conjunto de conhecimentos especializados e infra-estruturas de apoio em torno destes sistemas, aumentando ainda mais a sua atratividade para outros fabricantes.
Atração de Talentos
A reputação da ASML como líder em tecnologia de fabrico de semicondutores ajuda-a a atrair os melhores talentos de todo o mundo. A empresa permite que os funcionários trabalhem em tecnologias de ponta e resolvam desafios complexos de engenharia. Essa capacidade de atrair e reter profissionais altamente qualificados garante que a ASML permaneça na vanguarda da inovação, mantendo sua vantagem competitiva. Embora alguns possam não considerar a atração de talentos como uma vantagem competitiva, para uma empresa de alta tecnologia como a ASML, ter um fluxo contínuo de talentos de primeira linha é fundamental para sustentar a sua liderança e impulsionar o crescimento futuro.
3. Base de clientes
A ASML apresenta uma dependência significativa de 3 grandes clientes, a TSMC, Samsung e Intel, que representam ~70% de sua receita. Quaisquer cortes em termos de investimento em capex - devido a abrandamentos económicos, excesso de capacidade ou atrasos nos projectos (por exemplo, a guidance cautelosa da TSMC para 2025 devido à incertezas das tarifárias) podem ter um impacto significativo nas vendas. Os ciclos de expansão e recessão do mercado de equipamentos de semicondutores amplificam essa vulnerabilidade, com as vendas de sistemas particularmente sensíveis a desacelerações. No entanto, a carteira de reservas de € 36 bilhões da ASML e a crescente receita de serviços (€ 6,5 bilhões em 2024) funcionam como um amortecedor, suavizando a volatilidade e garantindo visibilidade de receita plurianual.
Principais clientes
Os clientes da ASML são fabricantes de dispositivos semicondutores (IDMs e foundries) que utilizam litografia para fabricar microchips em larga escala. Entre os principais destacam-se:
TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company): Maior foundry independente do mundo, grande comprador de sistemas EUV e DUV.
Samsung Electronics: Integra produção própria de chips (memória e lógica), com elevada procura por litografia avançada.
Intel Corporation: Histórica parceira da ASML, investidora no desenvolvimento da tecnologia EUV.
Micron Technology, SK Hynix, GlobalFoundries, SMIC (China), entre outras: clientes com necessidades específicas por tipo de chip ou nó tecnológico.
Relações comerciais e cooperação tecnológica
A ASML mantém relações de longo prazo com os seus clientes, caracterizadas por:
Cooperação em I&D (ex.: parceria com a Intel no desenvolvimento de High NA EUV).
Códigos de partilha de risco, com clientes a financiarem parcialmente o desenvolvimento de novas tecnologias.
Engenharia conjunta em campo, com equipas ASML a operar diretamente nas instalações dos clientes.
Além disso, a ASML instalou laboratórios colaborativos (ex.: com a imec e TSMC) para acelerar a adoção de tecnologias emergentes como o EUV High-NA.
4. Análise Econômico-Financeira
Evolução Económica
A principal fonte de receitas da empresa é a venda de sistemas de litografia, representando cerca de 75% do total das vendas. Dentro desta categoria, destacam-se duas tecnologias principais: os sistemas de litografia ultravioleta extrema (EUV) com vendas a rondar os 49% e os sistemas de litografia ultravioleta profunda (DUV) com vendas a rondar os 51%. A restante fatia das receitas, que corresponde a cerca de 25% das vendas totais, advém de serviços associados, nomeadamente contratos de manutenção, atualizações tecnológicas, fornecimento de peças, formação, e suporte técnico personalizado. Este segmento está a ganhar peso, à medida que a base instalada de sistemas cresce e envelhece, exigindo apoio contínuo.
Do ponto de vista geográfico, a ASML apresenta uma forte concentração de vendas na Ásia, que em 2024 representou cerca de 79% do total de volume de negócios. Este domínio asiático é liderado por clientes como a TSMC (Taiwan), Samsung (Coreia do Sul) e diversos fabricantes na China. Os Estados Unidos corresponderam a aproximadamente 16% das receitas, enquanto a região EMEA (Europa, Médio Oriente e África) representou apenas 5%.
Nos últimos 5 anos o CAGR (Taxa de Crescimento Anual Composta) das vendas da ASML foi de aproximadamente 19,1% ao ano. No entanto este resultado é composto por valores algo dispersos. No ano de 2024 as vendas da Empresa apenas cresceram 2,6%, isto devido:
Ao ajuste pós-expansão, com os clientes da ASML a reavaliar investimentos após anos de forte crescimento e excesso de encomendas;
Segmentos como consumo e automóvel não recuperaram ao ritmo esperado o que limitou novas compras de equipamentos;
A nova geração de litografia High NA EUV entrou em fase inicial de testes em 2024, sem impacto significativo nas receitas, pois a produção em volume está prevista apenas para 2026;
As receitas em 2023 foram excecionalmente altas, o que faz com que qualquer crescimento em 2024 pareça modesto em termos relativos.
Margens e Rentabilidade
Desde 2021 (ano em que a rentabilidade atingiu máximos) a margem bruta da Empresa estabilizou acima dos 50%, apresentando uma tendência de crescimento.
A margem operacional está acima dos 30% desde 2021. O principal custo operacional da Empresa é o investimento em Investigação e Desenvolvimento. Os clientes estratégicos da ASML participam ativamente no desenvolvimento, teste e validação de novas gerações de tecnologia, partilhando parte dos custos com I&D. Este modelo permite à empresa alinhar as suas inovações com as necessidades reais e futuras do mercado, partilhando riscos e encurtando o tempo de adoção.
Desempenho Financeiro (mar-2025)
Ao longo dos últimos 5 anos a ASML apresenta constantemente um balanço robusto. No primeiro trimestre de 2025 o ativo diminuiu essencialmente devido à redução do caixa e equivalentes de caixa, pois este capital tem sido utilizado para recomprar ações próprias.
O capital próprio da Empresa representa cerca de 38% das suas fontes de financiamento (historicamente tem representado entre 35% a 38%), evidenciando uma base de capital estável.
O endividamento bancário da Empresa tem pouca expressão no financiamento da sua atividade. Ao longo do período de análise a tendência tem sido de redução do endividamento. A 03/2025 a dívida de longo prazo era de cerca de €3,7 mil milhões para um caixa e equivalentes de caixa de €9,1 mil milhões e para um ativo fixo de cerca de €11,5 mil milhões.
Apesar de ser um negócio relativamente intensivo e capital, a sua posição de mercado e a estratégia utilizada permitem à Empresa ter uma elevada capacidade de se financiar operacionalmente. Cerca de 45% do seu ativo tem sido financiado constantemente por adiantamentos de clientes.
Esta estrutura resulta numa empresa com baixo risco financeiro, grande solidez de balanço e capacidade de reinvestimento própria, que reforça ainda mais a sua posição de liderança no setor.
Retorno sobre o Capital
Não é natural vermos ROCEs mais elevados que ROICs. Por norma, como as empresas detêm muito caixa ou ativos não operacionais, o ROIC é superior ao ROCE. No caso em questão, como a empresa financia grande parte da sua operação com adiantamentos de clientes o ROCE é mais elevado do que o ROIC.
Devido à elevada capacidade de financiamento operacional, grande parte da operação é financiada com passivos correntes operacionais não remunerados, o que reduz a necessidade de capital "real" (capital próprio ou dívida) e melhora “artificialmente" o retorno sobre o capital total empregado. Esta situação é coerente com a realidade financeira de empresas altamente eficientes, com poder de preço e forte controlo sobre o ciclo operacional.
As taxas de retorno sobre o capital da ASML são, no geral, muito interessantes e apresentam uma tendência de estabilidade.
Fluxos de Caixa
Desde 2020, a Empresa apresenta uma boa capacidade de libertar cash operacional. No entanto, a evolução do mesmo tem sido irregular devido essencialmente à ciclicidade do negócio. Apesar de ser considerado um negócio intensivo em capital, o free cash flow apresentado está bastante próximo do cash operacional, o que significa que a Empresa não está a necessitar de investir grandes porções de capital para fazer a sua atividade crescer. A média da sua margem de free cash flow é de cerca de 30% no período em análise.
O cash gerado pela atividade da Empresa tem sido absorvido na sua maioria pelas atividades de financiamento (ao contrário da maioria das empresas que atuam em setores intensivos em capital).
O cash consumido pelas atividades de financiamento encontra-se essencialmente dividido em 2 rúbricas: pagamento de dividendos e recompra de ações próprias.
A Empresa tem vindo a pagar um dividendo estável de cerca de €2,5 mil milhões (cerca de $5,7 por ação em 2024). Em situações oportunistas a Empresa tem vindo a realizar agressivas recompras de ações.
5. Mercado e Concorrência
A ASML fornece os equipamentos que projetam e gravam padrões extremamente pequenos (em escala de nanômetros) num wafer de silício, o qual é o passo essencial para construir transístores e circuitos integrados. Esta tecnologia permite fabricar chips cada vez mais pequenos, rápidos e eficientes. Assim, este mercado é:
Altamente técnico: exige domínio de ótica, laser, materiais avançados, controlo térmico, física quântica e software de precisão.
Intensivo em capital: tanto para quem fabrica os equipamentos (ASML), como para quem os adquire (clientes como TSMC ou Intel).
Fundamental para a inovação tecnológica global: sem litografia avançada, não há evolução na eletrônica, IA, comunicação ou computação.
O mercado de equipamentos de fabrico de semicondutores (SME) estava avaliado em cerca de $100 mil milhões em 2023, com uma previsão de crescimento a um CAGR de 8% a 10% até 2030. Dentro deste mercado, a litografia representa entre 20% a 30% do CAPEX total de uma fábrica de chips avançados.
Estima-se que o segmento de litografia tenha um valor anual de cerca de $30 mil milhões, dependendo do ciclo. Este mercado é impulsionado por saltos tecnológicos nos nós de fabrico (ex.: de 7 nm para 5 nm, 3 nm, 2 nm).
Os ciclos de procura acompanham os planos de expansão das foundries (TSMC, Samsung, Intel) e as necessidades dos grandes clientes finais (Apple, Nvidia, AMD, etc.).
A distribuição da procura por litografia é global, mas fortemente concentrada na Ásia, com Taiwan, Coreia do Sul e China como os principais polos industriais. Na Ásia existe a maior concentração de fábricas, como a TSMC, Samsung, SMIC como principais compradores. Nos Estados Unidos a expansão recente foi fomentada por via de incentivos (CHIPS Act), com a Intel e Micron. Na Europa o mercado é bastante menor, mas com projetos estratégicos de reindustrialização (ex.: Bosch, STMicro).
O mercado de litografia tem barreiras bastante elevadas à entrada:
Requisitos técnicos extremos;
Custos de desenvolvimento multibilionários;
Dependência de cadeias de fornecimento hiper especializadas.
Estas características conferem estabilidade de mercado e margens elevadas às empresas estabelecidas como a ASML.
A ASML enfrenta concorrência real apenas em segmentos específicos de litografia DUV e em inspeção/metrologia. Em litografia EUV (a tecnologia mais avançada) não tem concorrência direta no presente, operando como um monopólio tecnológico global.
No segmento da litografia DUV, empresas como a Nikon (Japão) e a Canon (Japão) continuam presentes, embora com quotas de mercado reduzidas, e nos sistemas de metrologia e inspeção, a KLA Corporation (EUA) destaca-se como principal rival. No entanto, na litografia por luz ultravioleta extrema (EUV), a ASML mantém uma posição de liderança absoluta, sendo atualmente o único fornecedor global com capacidade para produzir sistemas funcionais e comercialmente viáveis nesta tecnologia. Esta ausência de concorrência direta em EUV confere-lhe uma vantagem competitiva sem paralelo, sustentada por décadas de desenvolvimento técnico, uma cadeia de fornecimento altamente especializada e relações exclusivas com os principais fabricantes de semicondutores.
6. Gestão e Incentivos
Equipa de Gestão
A ASML opera com um modelo de administração dualista, aparentemente típico do direito societário neerlandês, composto por dois órgãos principais, o Conselho de Administração e o Conselho de Supervisão (responsável pela supervisão estratégica e aprovação das grandes decisões corporativas. Atua com independência do Conselho de Administração).
O CEO da Empresa é Christophe Fouquet:
Nomeado em abril de 2024, sucedendo a Peter Wennink.
Anteriormente responsável pela área de Business Lines (EUV, DUV, Applications).
Lidera a empresa num momento de transição tecnológica para a nova geração High NA EUV.
Reconhecido por uma visão equilibrada entre crescimento tecnológico e responsabilidade operacional.
Roger Dassen - CFO
Responsável pela área financeira desde 2018.
Sólida experiência em finanças corporativas e governo empresarial (ex-Deloitte).
Supervisiona a alocação de capital, tesouraria, relações com investidores e sustentabilidade financeira.
Martin van den Brink - Former President & CTO (reformado em 2024)
Figura histórica da ASML, co-arquiteto do desenvolvimento da tecnologia EUV.
Permanece como consultor estratégico, com contributo decisivo para a orientação de longo prazo em I&D.
Estrutura de Incentivos
A política de remuneração da ASML está desenhada para tentar assegurar que a gestão está fortemente alinhada com a criação de valor sustentável para os acionistas. A remuneração dos membros da administração e da comissão executiva assenta numa estrutura equilibrada, que combina:
Remuneração fixa competitiva;
Bónus anual (Short-Term Incentive - STI), indexado ao desempenho financeiro e operacional anual;
Incentivos de longo prazo (Long-Term Incentive - LTI), condicionados a objetivos estratégicos - atribuição de ações da própria empresa.
Através de Performance Share Units (PSUs), os gestores recebem ações apenas se forem atingidos critérios de desempenho a três anos, incluindo:
Rentabilidade (ex. retorno sobre capital);
Crescimento do lucro operacional;
E, de forma decisiva, desempenho da ação da ASML comparado com um grupo de empresas do setor (Total Shareholder Return - TSR).
7. Riscos
Riscos geopolíticos e regulatórios
Restrições à exportação de sistemas avançados (EUV e DUV) para a China;
Tensão entre Taiwan e China pode afetar clientes estratégicos como a TSMC;
Mudanças em políticas industriais podem alterar dinâmicas de mercado e acesso a clientes.
Riscos tecnológicos
Atrasos ou falhas no desenvolvimento de novas gerações (ex.: High NA EUV);
Complexidade técnica dos sistemas pode gerar falhas operacionais críticas.
Riscos operacionais e de fornecimento
Forte dependência de fornecedores únicos (ex.: Carl Zeiss SMT);
Interrupções logísticas e escassez de componentes podem afetar entregas.
Riscos economico-financeiros
Forte exposição à ciclicidade da indústria dos semicondutores;
Concentração significativa da receita em poucos clientes.
Riscos ESG e reputacionais
Pressão crescente por metas ambientais e sociais (ex.: emissões, circularidade).
8. Avaliação
Devido à ciclicidade do negócio em questão, a qual influencia a regularidade dos fluxos de caixa da Empresa, vou optar pela avaliação através dos múltiplos de mercado.
Nos últimos 5 anos (e na verdade desde 2016) o PER mínimo ao qual a Empresa cotou foi de cerca de 26x, e atualmente, o PER está em valores mínimos.
Relativamente ao crescimento dos lucros, os mesmos evoluiram a uma taxa CAGR de cerca de 20% nos últimos 10 anos e de cerca de 17% nos últimos 2 anos.
A perspetiva dos analistas é que o crescimento dos lucros poderá rondar os 20% nos próximos 3 anos:
Com base nos dados apresentados, avaliando a cotação atual face os fundamentais através do método dos múltiplos, no pressuposto de que o EPS vai crescer a uma média de 20% ao ano e que o PER adequado para a ação será de cerca de 25x, a Empresa oferece uma valorização estimada de 18,7% ao ano nos próximos 5 anos:
9. Oportunidade de Investimento
A ASML tem um posicionamento único no setor tecnológico global, sendo o único fornecedor mundial de sistemas de litografia por luz ultravioleta extrema (EUV). Esta tecnologia é essencial para a produção de chips avançados, o que confere à ASML uma posição de quase monopólio num segmento de alto valor, com elevadas barreiras à entrada e com altas perspetivas de crescimento.
A nível financeiro, a empresa apresenta um histórico de crescimento robusto, com receitas e resultados operacionais em clara expansão nos últimos anos. Gera fluxos de caixa operacionais sólidos face à sua estrutura de custos, apresenta taxas de retorno sobre o capital acima de 24% e apresenta uma estrutura de capital conservadora, praticamente sem dívida líquida. Esta solidez permite-lhe investir fortemente em inovação e manter uma política de remuneração acionista (através de dividendos e recompras de ações) interessante.
Naturalmente a Empresa também está exposta a riscos, como: restrições geopolíticas, nomeadamente nas suas exportações para a China; à elevada concentração de clientes (como TSMC, Samsung e Intel); e à ciclicidade do setor dos semicondutores.
Em termos de avaliação, a ASML tende a negociar com múltiplos mais elevados que os seus pares, mas atualmente está a negociar a múltiplos historicamente baixos e os quais acabam por ser bastante aceitáveis face ao potencial de crescimento e ao MOAT da Empresa.
Considerando a avaliação realizada e todos os fatores anteriormente elencados, acredito que a Empresa poderá manter as suas vantagens competitivas por um longo período de tempo, continuando a apresentar um crescimento sustentado. Considero assim que a Empresa está a cotar a preços atrativos, proporcionando um potencial de valorização face à cotação atual superior a 18% por ano nos próximos 5 anos.
Bela análise!